São Martinho (SMTO3): 1T27 é misto, mas etanol de milho se destaca; vale comprar a ação?
A São Martinho (SMTO3) apresentou um primeiro trimestre de safra 2026/27 misto. Houve melhora operacional, mas pressão sobre preços, margens e caixa. BTG Pactual, XP e BB Investimentos mantêm postura cautelosa e neutra, apesar de verem sinais positivos. Será que vale comprar? Vou te mostrar os números e os riscos.
Resposta direta: A São Martinho teve moagem 3,9% maior e etanol de milho com margem de 32,5%, mas receita caiu 17,6% e o Ebitda recuou 27,7%. Os três bancos seguem neutros, com preços-alvo de R$ 25 (BTG), R$ 14,80 (XP) e R$ 21 (BB). A ação só deve destravar com preços, margens e caixa mais fortes.
O que dizem os números do 1T27 da São Martinho
O destaque foi a recuperação agrícola. A moagem de cana cresceu 3,9% na comparação anual, e a produtividade avançou 7%, com clima normalizado. A produção de ATR subiu 4,3%.
Mas o ambiente de preços pesou. A receita líquida somou R$ 1,53 bilhão, queda de 17,6%. O Ebitda ajustado recuou 27,7%, para R$ 582 milhões, com margem de 38,1%. O lucro líquido foi de R$ 38,1 milhões, 39% menor.
Etanol e açúcar: onde está a pressão
O etanol foi o principal detrator. A receita caiu cerca de 26%, com volumes 23% menores e preços baixos. A estratégia de postergar vendas para o segundo semestre também pesou.
No açúcar, o volume subiu 14,5%, mas os preços caíram 25,7%, anulando o ganho. O CPV caixa caiu 11%, ajudado pelo menor Consecana. Ainda assim, o BTG viu custos acima do esperado: o custo caixa unitário recuou só 2%, contra expectativa de maior diluição.
O Ebit por tonelada de TRS ficou em R$ 156, 57% abaixo da estimativa do banco e 60% menor que no 1T26. As despesas com vendas subiram 13,4%, por custos logísticos e portuários, segundo o BB.
Etanol de milho: o amortecedor que mudou a tese
Enquanto cana e açúcar pressionam, o etanol de milho brilha. O BTG destaca que a operação gerou R$ 76 milhões de Ebit, quase dois terços do consolidado. A margem chegou a 32,5%, mais de quatro vezes a da cana.
O custo de produção é a chave: cerca de R$ 1,50 por litro no milho, contra R$ 2,50 na cana. O BB reforça que, apesar de representar só 9% do ATR, o milho respondeu por R$ 82,5 milhões do Ebitda, ou 14,2% do total. Isso diversifica receitas, reduz risco climático e adiciona subprodutos como DDGS e óleo de milho.
O preço da expansão: capex e dívida em alta
Essa estratégia exige investimento. A São Martinho prevê R$ 2,9 bilhões de capex na safra 2026/27, para ampliar etanol de milho na Unidade Boa Vista, além de biometano e irrigação. Isso aumenta a pressão sobre o caixa.
A dívida líquida chegou a R$ 5,2 bilhões, alta de 5% em um ano. A geração de caixa operacional caiu para R$ 219 milhões, ante R$ 584 milhões. A XP viu queima de R$ 248 milhões, melhor que a estimativa de R$ 653 milhões negativos, por capital de giro favorável.
Vale comprar SMTO3 agora? Veja os preços-alvo
Os bancos veem melhora no ambiente de commodities. O açúcar subiu mais de 10% em agosto, acima de 17 centavos de dólar por libra-peso. A São Martinho já protegeu 70% da produção de açúcar da safra atual, mas menos de 2% da próxima. O BB vê potencial com El Niño afetando Índia e Tailândia.
Ainda assim, falta gatilho. O BTG mantém neutro, com preço-alvo de R$ 25. A XP também é neutra, com alvo de R$ 14,80. O BB mantém neutro e alvo de R$ 21, citando qualidade operacional, mas ciclo setorial desfavorável.
Minha leitura: a São Martinho tem ativos fortes, mas a ação só deve destravar com preços, margens e caixa mais convincentes. Cripto é tecnologia antes de ser aposta; aqui, o mesmo vale para agronegócio. Só invista o que você aceita perder, e fique de olho no hedge de açúcar e na execução do capex.
Perguntas Frequentes
SMTO3 é uma boa ação para comprar agora?
Os três bancos (BTG, XP e BB) mantêm recomendação neutra. A ação pode se beneficiar de preços de açúcar mais altos, mas ainda falta melhora clara em margens e caixa.
Qual o preço-alvo para SMTO3?
O BTG projeta R$ 25, a XP R$ 14,80 e o BB R$ 21. Todos com recomendação neutra, indicando potencial limitado no curto prazo.
Por que o etanol de milho é importante para a São Martinho?
Ele gera margem de 32,5%, contra menos de 10% na cana, e custa R$ 1,50 por litro, ante R$ 2,50. Isso ajuda a diversificar receitas e reduzir riscos climáticos.
Quais os principais riscos para SMTO3?
Queda de preços de açúcar e etanol, custos acima do esperado, dívida de R$ 5,2 bilhões e capex de R$ 2,9 bilhões pressionam o caixa no curto prazo.